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　　2025年股权投资行业薪酬呈现出基础企稳、浮动收缩、差异扩大的新特征，为2026年行业薪酬的企稳回暖奠定了基础。

　　与前两年“普降”的特点不同，2025年的薪酬变化呈现明显的结构性特征。多数机构的基础薪资已停止下调，趋于稳定，反映出机构认为基础薪资已基本调整到位。然而，总包缩水的压力主要传导至浮动薪酬端，年终奖和项目奖金池显著缩减，Carry兑现几乎停滞。这使得薪酬构成比例发生明显变化：固定薪酬占比被动提升，浮动薪酬占比进一步下降。

　　与此同时，奖金分配机制在2025年出现了新的变化：奖金发放呈现高度分化，与个人业绩、项目回款及募资贡献强挂钩，考核标准较往年更为严格。同一职级员工的实际到手薪酬差距显著扩大，“大锅饭”式的平均分配几乎绝迹。值得注意的是，少数市场化机构采取了“提底薪、降奖金”的逆向操作，通过提高固定薪酬占比来稳定核心团队，但总包仍略低于往年。国资机构方面，部分机构仍在进行薪酬体系的合规化调整，2025年仍有基础薪资的微调动作。

　　从母基金行业的情况来看，母基金研究中心最新发布的《2025中国母基金全景报告》中观察到，调研母基金管理机构的团队各层级薪酬情况相比2024年末普遍出现了不同程度的下降，其中，合伙人为薪酬降幅最大的层级，其层级中位数薪酬相较2024年底降幅近17%。此外，关注到本次统计中投资经理与投资总监层级的中位数薪酬略有上升，这是由于部分机构裁撤了部分资历较浅的人员或减少招聘，而存留员工普遍相对资深导致。

　　此外，我们关注到，近日，中金公司发布2025年“成绩单”：财报显示，2025年中金公司实现营业收入284.81亿元，同比增长33.50%，归属于母公司股东的净利润达97.91亿元，同比大幅增长71.93%。分业务条线来看，私募股权分部营业收入达10.64 亿元，同比增长 38.69%。薪酬方面，随着经营业绩的回暖，2025年中金公司员工人均薪酬为79.93万元，较2024年人均薪酬上涨24.40%，这也是中金公司员工人均薪酬在连续四年下降后首次增长。不过较2020年的水平，员工人均薪酬仍大幅下降35.53%。

　　据母基金研究中心观察，过去一年整个VC/PE行业从业人员的薪酬体感基本符合2025年度《PE/VC机构薪酬调研报告》中的数据表现，去年有不少投资人没有拿到绩效奖励——“2025年的退出计划没实现，投资任务也没完成。所以绩效停发了。”某VC投资人韩含（化名）告诉母基金研究中心。

　　韩含表示，投资机构的薪酬构成里，年底的绩效占很大比重，而近两年受一级市场环境影响，之前定的退出计划很难完全按照计划执行和实现，投资方面也是谨慎出手，很难完成任务。

　　无独有偶，投资人小张对母基金研究中心透露，其所在投资机构也下发了类似的通知，不过说法是“年终奖递延”——“基本上等于没有了。”小张表示。

　　“数据基本符合体感。就拿我所在的机构来说，我们属于中型VC，曾经也赶上过一波时代红利所以薪资开的待遇不错，但是近几年退出基本是颗粒无收状态，去年也下发了薪资重新评定通知，出业绩才能拿高薪。”某VC机构投资总监韩晗（化名）告诉母基金研究中心。

　　“作为头部一线投资机构，我们相对稍好，基础薪酬没变，主要是年终奖打了很多折扣，不同行业组情况不太一样，平均降幅接近一半。”VC投资人李茂（化名）告诉母基金研究中心。

　　国资基金，亦深受影响——“我们去年就通知了统一调薪，薪酬总包相比以往有下降四分之一左右，国资并不是大家想象中的‘铁饭碗’，也躺不平，大家都背着任务，尤其是到年底都在拼命冲刺，加快节奏推进。”某国资PE投资总监唐林（化名）告诉母基金研究中心。

　　“作为曾经的一名国资投资人，被裁半年多都找不到工作。因为过往的投资业绩不好，前司的投资部门被整体裁撤了。”赵竹（化名）告诉母基金研究中心。

　　去年以来，部分国企由于过往投资的项目退出难收不回本金，投资部门收缩甚至裁撤。也有一些国企投资部“虽然部门还在，但名存实亡”——“部门还在，但一整年一次都没有出手投资。不是没钱，是不敢投，也没项目可投。每天都在处理之前项目投后的各种问题。”某国资投资人孙方（化名）告诉母基金研究中心。

　　从各位投资人的反映来看，基础薪酬的调整到去年已基本趋于稳定，少有打折，而绩效、奖金的部分，对薪酬总包的影响越来越大。

　　“过去几年VC/PE的步子太快了，急速扩张后，在冷静调整期，人员优化、成本优化自然成了必要的事情。不过，个人认为今年可能是行业薪酬的一个转折点，毕竟整体一级市场环境从去年开始出现回暖迹象，薪酬调整也基本趋于稳定，今年很可能在薪酬上会出现回暖。”某北京地区VC机构合伙人表示。

　　这也离不开去年以来创投行业的“回暖”，这是多项政策支持与市场环境优化共同作用的结果。

　　市场环境方面，募资端来看，2025年，全国机构LP出资大幅回暖，全国机构LP共出资9,319笔，同比2024年上涨36%，机构LP认缴18,243亿元，同比上涨43%。从投资端来看，2025年，投融资市场逆转下降趋势，全年投融资事件数同比提升33%。从退出端来看，025年A股和港股IPO数量显著提升，A股减持金额更是同比上涨近2倍之多。

　　3月13日发布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》明确指出大力发展创业投资，多渠道拓宽中长期创业投资资金来源。

　　我们关注到，在今年的政府工作报告中，创投也再一次被“力挺”——在“培育壮大新兴产业和未来产业”部分，报告提出：高效用好国家创业投资引导基金，大力发展创业投资、天使投资，政府投资基金要带头做耐心资本，推动更多初创企业加快成长为科技领军企业。此外，在“大力发展绿色低碳经济”部分提出，设立国家低碳转型基金。

　　在去年的政府工作报告中也提到“健全创投基金差异化监管制度，强化政策性金融支持，加快发展创业投资、壮大耐心资本”；前年的政府工作报告提到“鼓励发展创业投资、股权投资，优化产业投资基金功能”，这确立了创业投资、股权投资在我国经济进入高质量发展新阶段重要的历史定位，有利于推动股权投资行业持续健康发展。而今本次政府工作报告再次强调大力发展创业投资、天使投资，这对私募股权投资行业来说，释放了重要的支持信号与利好。

　　并且，“十五五”规划纲要和今年的政府工作报告都提到了国家创业投资引导基金（以下简称国家创投引导基金）。据悉，该引导基金设置20年存续期，其中10年投资期、10年退出期。坚持做市场化基金，政府层面不直接参与日常运作管理，不设地域返投要求。

　　国家创业投资引导基金将吸引带动地方、社会资本近1万亿元。母基金研究中心认为，国家创投引导基金的架构设计十分科学，自身作为“母母基金”出资区域基金，再由区域基金作为母基金支持子基金与项目，有利于真正从顶层为创投行业带来“源头活水”。

　　3月13日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委扩大会议，值得关注的是，会议指出，持续推进科创板“1+6”、“并购六条”等政策落地显效，发布实施深化创业板改革方案，加快优化再融资机制，进一步拓展私募股权和创投基金退出渠道，带动更多社会资本投早、投小、投长期、投硬科技，更好激发科技创新活力。加快健全私募基金“1+N+X”监管制度体系。

　　可见，VC/PE又迎来退出利好了。母基金研究中心认为，证监会的此次发声肯定了私募股权创投基金激发科技创新活力的重要作用，并释放出畅通募投管退全链条机制、健全完善监管制度体系的利好信号。

　　对从业者而言，潮起潮落，“打铁还需自身硬”，不仅是投资机构需要在周期中找准自己的生态位，对于投资人而言也一样，多修内功、找到自己的生态位，才能够抓住回暖时期的关键机会。