188金宝博,金宝博官方网站,金宝博APP下载周末清晨，公园的凉亭里，老王提着鸟笼刚遛完弯，看见老李正坐在石桌边喝茶看报。老李是小区里出了名的“懂行的”，买私募好几年，踩过坑也尝过甜，平时邻里街坊有投资疑问，都爱找他唠两句。

　　老王从兜里拿出手机地凑过去：“老李，你帮我看看，我上周看的两只私募基金（一只主观多头私募基金、一只量化指增私募基金），都说自己跑赢指数不少，可我算着怎么不对劲儿？你看这只说15%，那只说12%，可我对比着指数收益算，怎么算都差一截啊？”

　　老李眯着眼看了看，笑着拍了拍老王的肩膀：“别着急，不是人家算错，是你没搞懂‘超额收益率’的算法，这里面啊藏着两个小门道，算术超额和几何超额，算出来的数可能会差好几个百分点，很多人第一次接触都迷糊了。”

　　老王眼睛一瞪：“还有这说法？我以为就是同区间基金收益减去指数收益，哪来这么多讲究？”

　　“还真不是这么简单。”老李拉过石凳坐下，慢慢解释，“咱们普通人算‘跑赢多少’，习惯用减法，这就是算术超额收益率，简单直接，但不够严谨；而私募机构、专业平台算业绩，大多用几何超额收益率，更贴合咱们实际投资的复利逻辑。”

　　“你看，这个就跟你想的一样，直接相减。比如某只私募基金一年赚了20%，它对标的沪深300指数涨了8%，那算术超额就是20%-8%=12%。”老李指着手机屏幕说，“这种算法的好处是好算、好理解，平时咱们闲聊说‘跑赢指数多少’，用的基本都是这个。但它有个问题就是忽略了复利效应，没考虑咱们的本金是滚动增值的，有时候会高估实际的超额水平。”

　　公式：几何超额收益率=(1+基金实际收益率)÷(1+基准指数收益率)-1

　　“因为咱们投资的钱，不是死的，是会‘生钱’的。”老李举了个例子，“还是刚才那只私募基金，基金收益率20%，指数收益率8%，用几何算法算就是（1+20%）÷（1+8%）-1≈11.11%，比算术超额的12%少了近1个百分点。”

　　他又补了一句：“要是市场波动大，这个差距可能会更明显。比如基金赚了50%，指数赚了30%，算术超额是20%，几何超额就是（1+50%）÷（1+30%）-1≈15.38%，差了4个多百分点呢。”

　　“严谨来说，几何超额更靠谱。”老李说，“咱们买私募，通常都会长期持有，本金赚了收益之后，下一期的收益是在本金+收益的基础上算的，这就是复利。几何超额正好考虑了这一点，能更真实地反映基金经理的主动管理能力，毕竟咱们要的是‘实际赚到手的超额’，不是纸上算出来的虚数。”

　　顿了顿，老李又说：“不过也不用完全否定算术超额，它适合快速估算，比如你看一只基金的短期表现，用算术超额能快速判断它有没有跑赢指数。但如果是长期持有、对比不同私募基金的业绩，一定要看几何超额，而且得确保所有对比的产品用的是同一个算法，不然就像拿苹果和橘子比，没意义。”

　　老王点点头，又指着APP上的“主观多头产品”和“量化指增产品”问：“那这两个类型，都说自己能跑赢指数，它们的超额收益，是不是不一样啊？我听人说，一个靠人，一个靠机器，到底哪个好？”

　　老李摆了摆手：“别听人瞎传，不是对立的，只是获取超额的‘路子’不一样，各有各的特点，适合不同的人。”

　　老李先解释了主观多头的超额收益：“主观多头，核心靠的是基金经理和研究团队的‘眼光’。他们会花大量时间研究宏观经济、行业趋势、公司基本面，比如哪家公司的产品有竞争力、管理层靠谱，哪家公司被市场低估了，然后精选几只股票重仓持有，靠选股、行业配置的能力赚超额。”

　　“比如有些主观基金经理，擅长挖掘成长股，在行业爆发前提前布局，等行业上涨，基金收益可能会远超指数；还有的擅长在市场下跌时避开雷区，虽然指数跌了，但基金跌得少，这也是一种超额能力的体现。”老李补充道，“主观多头的超额，波动可能会大一点，比如某一年超额很高，某一年可能一般，因为它依赖人的判断，而人的判断会受市场风格、情绪的影响。但好的主观团队，长期下来，是有可能靠持续的深度研究拿到相对稳定超额的。”

　　接着，老李又说到量化指增的超额收益：“量化指增，顾名思义，靠的是量化模型和计算机算法。基金经理会先搭建一个多因子模型，把影响股票涨跌的因素（比如估值、盈利、动量、量价等）都放进模型里，让计算机自动筛选出大概率跑赢指数的股票，然后批量持仓、动态调整。”

　　“它的核心是‘分散’和‘纪律’。”老李说，“量化指增一般会持有几百甚至上千只股票，不会重仓某一只，而且严格跟踪基准指数，力争控制跟踪误差。简单说，就是‘紧跟指数大趋势，用算法多赚一点’。它的超额收益，来自模型对因子的精准捕捉，比如捕捉到某类股票的短期动量，或者低估机会，靠批量交易积累小额超额，力争长期下来形成相对稳定的收益。”

　　“第一，超额的‘来源不一样’。主观多头的超额，靠的是‘深度’，有时候一只好股票就能贡献大量超额；量化指增的超额，靠的是‘广度’，积少成多。

　　第二，超额的‘稳定性不一样’。量化指增的超额波动相对小，因为模型纪律性强，不受情绪影响，只要模型有效，通常持续拿到超额的可能性较大；主观多头的超额波动可能会大一些，但遇到契合的市场风格，可能会拿到远超量化指增的超额。”

　　“还有一点很重要。”老李强调，“主观多头的超额，更依赖基金经理的能力和团队的研究实力，选对人很关键；量化指增的超额，更依赖模型的有效性和迭代能力，选对模型和团队同样重要。两者没有好坏之分。”

　　老王拿起手机，再看上面的超额收益，心里就有数了：“原来是这么回事，以前只看数字，不知道里面还有这么多门道。那我以后看私募业绩，先看用的是哪种超额算法，再看是主观还是量化，这样就不会懵了？”

　　老李笑着点头：“就是这个理儿。投资这事儿，不怕不懂，就怕凭感觉乱买。超额收益率是个好指标，但得懂它的算法；主观和量化也不是对立的，关键是找适合自己的。”

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